華鑫證券有限責(zé)任公司黎江濤近期對三孚新科進行研究并發(fā)布了研究《公司事件點評：一季度扭虧為盈，加速復(fù)合集流體布局》，給予三孚新科買入評級。

　　三孚新科發(fā)布公告：2025Q1實現(xiàn)收入1.25億元，同比-33%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.05億元，同比-65%。

　　公司2024年收入6.21億元/yoy+25%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.13億元，考慮到2024年公司管理費用計提股份支付費用0.35億元，剔除該影響實際為盈利。分業(yè)務(wù)看，印刷電路板領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入3.11億元，同比增長18%，毛利率39.45%，新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.37億元，同比增長60%，毛利率32.51%。整體來看，公司新能源業(yè)務(wù)持續(xù)放量，PCB領(lǐng)域受益于公司不斷開拓業(yè)務(wù)，AI等應(yīng)用場景需求提升，拉動公司收入端增長。

　　2024年公司主營業(yè)務(wù)收入中電子化學(xué)品收入為3.2億元，同比增長超過30%。目前，公司服務(wù)下游PCB客戶的脈沖鍍銅生產(chǎn)線條，水平沉銅生產(chǎn)線條，化學(xué)鎳金生產(chǎn)線條，通過上述制程生產(chǎn)的PCB產(chǎn)品主要應(yīng)用于AI服務(wù)器、3C電子、智能汽車電子等高端領(lǐng)域。公司在脈沖電鍍工藝技術(shù)上取得重大突破，在AI服務(wù)器PCB領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用；被動元件電鍍技術(shù)性能已達到國際一線品牌水平，國產(chǎn)替代進程不斷加速；同時，公司水平沉銅、脈沖鍍銅等工藝在HDI板、高多層板等高階PCB制造領(lǐng)域打破國外技術(shù)壟斷，市場競爭力持續(xù)提升。

　　2025Q1公司實現(xiàn)收入1.25億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.05億元，扭虧為盈。公司2024年新能源成為重要增長點，公司作為產(chǎn)業(yè)鏈中的核心設(shè)備和材料的供應(yīng)商，與下游客戶陸續(xù)達成戰(zhàn)略合作或簽署訂單，公司一步式全濕法復(fù)合銅箔電鍍設(shè)備已經(jīng)具備產(chǎn)業(yè)化條件并已實現(xiàn)銷售，“一步法設(shè)備”、“兩步法水電鍍設(shè)備”等保持穩(wěn)定出貨。

　　預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.36、0.56、0.74億元，開云網(wǎng)站 開云網(wǎng)址基于公司積極布局第二增長曲線，主業(yè)競爭力強化，給予“買入”評級。

　　需求不及預(yù)期；原材料價格波動；費用控制不及預(yù)期；新客戶開拓不及預(yù)期；復(fù)合集流體發(fā)展不及預(yù)期。